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第6部分（第1页）

融资产。

这些资金的大部分又在全球金融市场循环，提高了金融市场的流动性。

在固定收益

市场，这种增加的流动性使利率大大降低。

据估计，美国债券的总海外净买入已经使长期利

率下降了大约130个基点，其中的21个基点可归结于石油输出国各国央行的买入。

目前，每年

约有2　000亿美元的石油美元进入股票市场。

石油美元通过压低的利率和信贷利差，放大了金融交易中的杠杆作用，使对冲基金、私募基

金、消费信贷、房地产投资在近年来都极度繁荣，并为金融市场创造了足够的流动性。

但是

，一旦金融市场重新评估其背后的风险，就可能让这种全球信贷泡沫破裂。

此外，全球流动性过剩还伴随着国际市场上日元套利交易规模的不断扩大和投资者对于市场

所要求的风险溢价的不断降低。

据摩根大通银行的估计，2005年日元套利交易规模大约在3

400亿美元左右。

大量的日元套利交易导致日本国内的流动性过剩涌入了国际市场。

全球流动性过剩导致各国资产价格大幅上涨。

股票市场、商品期货市场、私募股权基金市场

乃至艺术品收藏市场均一派繁荣，美国房地产市场从2001～2005年出现了新一轮繁荣。

发达

国家股票市场近年来出现普涨现象，从2003年初到2007年初，美国道琼斯工业平均指数上涨

44％，法国FCHI指数上涨76％，英国《金融时报》指数上涨57％，德国DAX指数上涨115％，瑞士

SSMI指数上涨82％，日经指数上涨99％。

新兴经济体国家中，中国上证综合指数2006年上涨13

0％，2007年上涨；香港恒生指数2006年上涨36％，2007年上涨；泰国SETI指数2

006年下跌9％，2007年上涨；印度BSESN指数2006年上涨48％，2007年上涨。

据《

经济学家》杂志初步估算，发达国家的楼市总值已由2001年的30万亿美元涨至2005年的70万

亿美元，远远超过同期的GDP增长。

。

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证券化产品评级存在利益冲突（1）

在这个“模糊”

的世界，可能是由于忙于追逐唾手可得的巨大利益，金融市场的大鳄们似乎已

经看不到其中蕴藏的系统性风险。

信用评级机构由于利益关联，一味鼓励各种证券化产品的发展、再发展。

可由于发展太快，

对金融创新产品的研究严重不足，甚至连一些必要的数据都来不及充分积累，自然无法及时