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股市进行预测是不必要的,因为你还没有预测好,股价就又变化了,实在令人捉摸不透。
巴菲特以自己的亲身经历和骄人投资回报,彻底否认了市场有效理论。
他认为,市场有效理论本身是“无效”
的,否则又怎么解释截止2007年伯克希尔公司连续42年公司股票净值年平均增长率高达呢?
如果用运气好来解释,偶尔一两次还说得过去,如果说每年的运气都这样好,是怎么也说不过去的。
巴菲特认为,之所以说市场有效理论不成立,主要原因有以下几点:
首先,投资者并不总是理智的。
有效市场理论认为,投资者采用了所有可信的信息后,就会在市场上定出理智的股价来。
可是,可笑的是投资者不可能都是理智的,理智的投资者也不可能总是理智的。
其次,即使有关股票的信息是充分而有效的,投资者对这些信息的分析和利用也不可能都是正确的。
尤其是他们不可能根据上市公司的内在价值来确定股价,而通常会采用其他更“便捷”
的方式决定股价高低。
最后,即使投资者是理智的,也确实是根据公司内在价值来决定股价的,股价也是反映“当前”
而不是“长远”
的内在价值。
显而易见,与当前的企业内在价值相比,长远的内在价值更重要。
巴菲特在归纳了上述观点后认为,说有效市场是“经常”
有效的还有情可原,但如果说是“永远”
有效的就有点过了。
他说,“这两个假设的差别如同白天与黑夜”
。
有意思的是,这本来是一个很简单的道理,可是有效市场理论在商学院里却仍然被认为是一种经典理论,巴菲特对此感到“非常满意”
。
他不无嘲讽地说,这实在是一种不负责任的态度。
这种不负责任的态度,对学生和轻易相信别人的投资者来说危害极大,而对他和像他这样追随格雷厄姆的人来说却是最大的“帮助”
。
他继续幽默地说:“我们的对手被告知市场的不可控性,他们甚至都不用去试。
从自私的角度讲,我们或许应该捐助些椅子,确保有效市场理论永久地教授下去”
。
2007年2月28日,巴菲特在写给伯克希尔公司全体股东的一封信中,特地向大家介绍了一位十分成功的投资者许洛斯。
早在1984年,巴菲特就针对许洛斯骄人的投资业绩进行公开讨论。
其背景是,有效市场理论在当时大多数主流商学院的投资课程中,都是一种主流观点,而许洛斯的投资经历恰好能推翻这一观点。
巴菲特这样做的目的,就是希望能引起这些商学院的关注,然后针对许洛斯的投资绩效展开研究。
谁知道,结果并没有引起应有反响,他们依然在向学生坚定地传播市场有效理论。
巴菲特说,这些数以万计的学生进入社会后,由于对有效市场理论坚信不移,认为每天的股价都是“正确”
的,对任何股票的内在价值进行评估都是“不必要”
的,从而使得许洛斯有机可乘,能够持续地超越股市投资平均回报业绩,并且在1956年到2002年的47年间取得巨大成功。
许洛斯唯一的合作伙伴是他的儿子爱德文,居然没有秘书、职员和财务人员。
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