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第10部分（第2页）

这样，罗克伍德公司就想在价格下跌之前迅速抛出库存，狠赚一笔。

有这种想法是很自然的，可是要知道，如果仅仅是出售可可豆，根据税法规定要缴纳相当于销售收入50％的税款。

这笔税款数额相当惊人，可就在这时候，1954年出台的美国税收条例中有这样一条规定，如果公司是因为缩小经营范围的原因，把存货发放给股东的话，就不需要交纳这笔税款。

为此罗克伍德公司决定，立刻停止原来销售可可黄油的业务，改为销售该业务所需的1300万吨可可豆存货。

它们的理由是，因为经营范围缩小了从而不需要这么多可可豆存货。

这样，就可以用这批存货换回已经发行在外的股票了，交换价格是每股相当于80磅可可豆的售价。

巴菲特说，在一连几个星期里他一直都非常忙碌，每天都是忙着买入股票、卖出可可豆，然后去信托投资公司把股票证书换成仓单。

毫无疑问，这种非收购性套利交易利润非常丰厚（前面已经说过，原来的纳税比例高达50％），而他所付出的只是每天来来去去的地铁票而已。

【投资心法】在伯克希尔公司每年的业绩回报中，至少有几个百分点是通过套利交易获得的。

巴菲特的主要赚钱手段除了套利以外，还有兼并收购、价值型投资、无形资产等。

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正确估计全球化带来的影响

对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何一家选定的企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，在对投资对象进行长期价值分析时，必须充分考虑经济全球化给企业造成的影响。

这种影响有可能是正面的，也可能是负面的。

在我国早已加入WTO的背景下，正确估计全球化浪潮会给公司带来什么样的影响，非常有助于正确估测其内在价值。

巴菲特说，他自己在这方面有过许多经验教训。

例如在可口可乐公司，第一位外籍总裁罗伯托·格伊祖塔上任后，大力推动公司全球化，并取得巨大成效。

1984年，可口可乐公司的国外销售利润还只有亿美元，只占全部利润总额的52％；到了1987年，国外销售利润就达到亿美元，占全部利润总额的75％。

在这个期间，市场总销售额增长了34％，可见大力推进经济全球化给可口可乐公司创造了多大的巨额回报。

同样也是经济全球化，却在巴菲特投资的美国鞋业公司造成了相当大的亏损。

究其原因在于，美国鞋业和亚洲国家相比劳动力成本高，在国际市场缺乏竞争力。

当实行经济全球化后，这种竞争劣势在不断放大，从而直接导致利润大幅度下降，并造成巨额亏损。

巴菲特回顾说，伯克希尔公司所属的制造、零售、服务业，1999年至2001年都取得了优秀业绩，唯独德克斯特鞋业公司例外。

追根溯源，不外乎是上面所说的经济全球化导致企业竞争优势消失殆尽造成的。

从这家鞋业公司管理层看，无论管理技巧、管理能力、资金投入等方面都丝毫不差，关键是在美国本土制鞋劳动力成本太高。

资料表明，1999年美国人消费了13亿双鞋子，其中93％是进口产品，美国本土产品根本就无法与进口产品进行价格竞争。

2001年，伯克希尔公司鞋业税前经营亏损额为4620万美元，其中只有布朗鞋业公司有盈利。

经济全球化给公司造成的影响，同样体现在巴菲特投资的世界图书出版公司上。

受新技术革命浪潮的影响，世界图书出版公司作为美国唯一一家以直销方式经营百科全书的公司，面对CD…ROM光盘和在线内容提供商的激烈竞争，销售数量和利润直线下降，从而导致不得不大规模投资于CD…ROM版新产品，试图尽最大努力，确保它在百科全书印刷和电子出版市场竞争中的优势地位。

不过，即使要做到这一点，没有几年时间也难以奏效，更何况其效果究竟如何还有待观察呢。

巴菲特总结说，他在1993年投资德克斯特鞋业公司时就犯了一个错误。

当时在买入这只股票前，包括买入这只股票后的几年内，明知面对国外残酷的低成本竞争，该公司注定要面临一场生死考验，可是看到当时经营业务仍然能保持繁荣，就以为它完全有能力继续应付这种考验了。

事实证明，当时他对经济全球化浪潮估计不足，因而这种判断是错误的。

【投资心法】公司内在价值的变化方向，与经济全球化浪潮关系十分密切，评价股票价值不能离开这一宏观背景。

要记住：“顺风顺水”