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第8部分（第1页）

二是当投资者准备买卖的股票在某种经济环境下发生变动，他就很可能会因此改变原先决策，变得投机和不理智起来。

这种投机和不理智心态，会大大增加投资风险，因为未来的股票市场是不可预知的。

这两种情形都和巴菲特的一贯投资理念相违背。

巴菲特认为，虽然经济形势发展变化会影响每一家上市公司的毛利率，但是从整体上看，无论经济形势如何变化，只要你选择并拥有的上市公司能够在任何经济环境下都保证获利，就不用去过分担心将来如何变化。

相反，如果你过分关心经济形势变化，说明你对自己拥有的这只股票不是缺乏了解就是不够自信。

在这种背景下，你的投资就只能属于短期投资，或者干脆就是投机。

很显然，不能做到长期持有股票、只能短期持有股票的投机行为，只能在你完全、正确地预测经济走势时才能获利。

这种可能性虽然存在，却不多见，要预测正确是很困难的。

所以，巴菲特在评估一个具体投资项目时，从来不根据宏观因素做决定。

例如，他要收购一家美国的上市公司，就不会去考虑美国的GDP数据，而只看这家公司本身的质地如何、将来如何发展、管理模式怎样、员工合作精神状态等方面就足够了。

有意思的是，在巴菲特对目标企业进行评估时，许多公司本身并不清楚它们自己究竟要干什么，也不知道它们自己有很好的管理团队、很好的服务理念。

在这种情况下，巴菲特不得不根据每家上市公司的具体情况，设定具体评估项目。

例如，巴菲特在出售中石油H股时，是这样对它进行评估的：

在国际市场上，评估石油企业价值的最重要指标是油气储量。

截至2006年末，中石油的油气储量为亿桶，仅次于埃克森美孚石油公司，位列全球第二位。

不过，中石油的这个数据只是探明储量，受地质条件限制以及一部分油气资源因为成本高昂不具备开采价值，真正能开采出来的数量远远达不到这么多。

根据中石油公司提供的相关资料，该公司的采收比为34％。

也就是说，真正能够作为中石油股票内在价值依据测算的油气储量，应该是×34％＝亿桶。

按照中石油股票的总股本1830亿股计算，每股股票对应的油气储量为桶。

按照这种方法测算中石油A股的内在价值，当国际原油价格为每桶90美元时，中石油A股的理论股价应该为美元，以1美元折合人民币元计算，中石油A股的理论价格应该为元。

巴菲特认为，市场先生是不会犯错误的。

我们通过中石油A股股票在上海证券交易所的上市表现，就能很清楚地证明这一点——2007年11月5日，中石油A股的开盘价为元（市盈率66倍），然后，市场先生就一步步把它拉回到理性轨道上来，走上一条自我修正之路，慢慢向它的内在价值（每股元）回归。

所以，如果回过头来看一看那些原来嘲笑巴菲特思想“保守”

，“过早”

抛售中石油H股少赚了多少亿港币的人们，相比之下更会发现巴菲特的先见之明。

巴菲特认为，既然是长期投资，就不用去过分关心经济形势如何发展变化。

“该出手时就出手”

，这才是理性投资的应有之道。

【投资心法】内因是变化的根据，外因是变化的条件，这一点用在股价与经济形势变动的关系上也是很恰当的。

要记住，关心股票质地是否改变比关心宏观经济如何变化更重要。

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