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第22部分（第2页）

果然如此。

接下来的2000、2001、2003年，美国股市分别下跌了、、，累计跌幅超过一半，而伯克希尔公司在这期间的投资业绩却增长30％以上。

直到这时候，原来那些指责巴菲特“老套”

、“守旧”

、“过时”

的舆论才纷纷醒过神来，感觉还是巴菲特目光长远，不得不承认巴菲特善于抄底股市。

这样的投资业绩，就像2008年有谁能够在中国A股市场上取得30％以上的回报一样伟大、光荣、正确。

巴菲特认为，无论股市上涨还是下跌，与其他人抱有完全相同的判断是很危险的。

以股市上涨为例，巴菲特在伯克希尔公司1986年年报致股东的一封信中说，其实还有什么比参与一场牛市更令人振奋的呢？可是要知道，投资者在牛市中得到的丰厚回报，与上市公司本身缓慢的增长业绩完全脱节，股票价格是不可能无限高出其内在价值的。

相反，从很长一段时期来看，由于股票持有者频繁买进、卖出他们的股票，不断提高投资管理成本，他们的总体投资回报必定会低于上市公司的经营业绩。

如果说美国上市公司总体上能每年实现12％的净资产收益率，那么投资者最终得到的收益率必定比这低得多。

了解巴菲特的人不得不承认，巴菲特在把不利因素变成有利因素方面具有独到眼光。

他抄底金融海啸，并不是仅仅停留在买入单只股票上，实际上还包括在整个宏观投资组合中怎样布局。

例如，在这次抄底金融海啸中，巴菲特通过他控股的富国银行投资美联银行，就很清楚地表明了这一点。

富国银行的根据地主要在美国加利福尼亚州、旧金山，在美国西海岸网点较多，而在东海岸的网点很少；另一方面，美联银行、美国银行在美国东海岸的网点较多。

富国银行通过收购美联银行，实际上能较好地达到在美国均匀分布银行网点的目的。

也就是说，巴菲特通过收购美联银行，在不经意间就能实现富国银行从西海岸银行向全国性银行角色的转变。

而花旗银行起诉富国银行收购美联银行，实际上也有花旗银行阻止富国银行版图东扩的意图在内。

经过这样一分析，读者就能清楚地了解巴菲特是怎样从宏观角度来决定投资策略的。

如果不是具有长远的发展眼光、庞大的投资组合，巴菲特在抄底金融海啸中的能量就不会发挥得如此淋漓尽致。

【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，要学会把不利因素变成有利因素，就需要一种与众不同的思维角度：不但要考虑单只股票的投资策略，还要把这单只股票放在总体投资组合中来加以考虑，这样才能取得叠加效应。

这对于我国的机构投资者和普通投资者都极具借鉴意义。

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重要的是正确评价股票

投资要成功，你不需要研究什么是β值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价或是新兴市场，事实上大家最好不要懂得这些理论。

当然，我这种看法和目前以这些课程为主流的学术界有明显不同。

就我个人认为，有志从事投资的学生只要修好两门课程，亦即“如何给予企业正确的评价”

以及“思考其与市场价格的关系”

就可以。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，投资者要学会把不利因素变成有利因素，很重要的一点是学会正确评价股票。

在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中，巴菲特说：每一位投资者的投资方式都不一样，他的心得体会是，与其去购买指数型基金，不如建立自己的股票投资组合。

虽然做到这一点并不容易，但最关键的仅仅只有两点：一是如何正确评价你准备投资的上市公司的内在价值；二是正确思考与其内在价值有关的股票价格。