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第16部分（第2页）

。

平心而论，每一位投资者的理性都是相对的、有限的，所以，出现这种认知、行为偏差不足为怪。

现在的问题是，中国投资者在这方面表现得尤其突出，也就是说，他们买卖股票时非常容易受股市波动的影响。

从这一点看，股市中投资者亏损比例过大，也就不足为奇了。

行为金融学认为，投资者最需要克服的市场情绪主要有：

过度自信

投资者过于相信自己的判断力，过高估计成功机会，甚至以为自己真的能“把握”

股市，这时候就会忽略股市运行中的非理性和不确定性，从而造成投资损失。

这是一种最常见、最根深蒂固的错误情绪。

过度反应

以股价为代表的金融资产价格，普遍存在着过度反应现象。

这是因为投资者对最近得到的信息会自觉不自觉地赋予更大权重，从而忽略历史信息，导致对近期股市发展趋势的判断过度偏离长期平均值，引发股价补跌或补涨。

反应不足

反映不足实际上是过度反应的一种变种，指对最近得到的股票信息认识不足，有点麻木。

每个投资者都会或多或少有这种“成见”

。

这样做的结果是，很容易错失投资机会，在即将到来的股价波动（大幅度上涨和下跌）面前措手不及。

禀赋效应

投资者对于相同数量的盈利或损失，对放弃损失的厌恶程度会大大高于获得收益的喜悦程度。

例如，他们对账面损失10万元的心痛程度，要比账面获利10万元大得多（研究表明，前者相当于后者的倍）。

这种心理行为容易导致过于强调短期亏损，而不愿意及时割肉止损。

后悔厌恶

投资者在做出一项错误决定后往往会感到非常后悔，而这种后悔的痛苦比错误决定所造成的损失更痛苦。

在这种心理驱使下，很容易作出一系列不理性的投资行为来。

羊群行为

这本来是指动物成群移动、觅食的现象，表现在股市投资中，就体现为投资者（包括机构投资者）和别人一样思考、感觉、行动。

这同样是一种非理性行为，因为它在追求与别人行为一致的同时，最容易忽略自己享有的独家信息。

代表性偏差

股评家常常会把各种纷杂无序的股市现象归纳为几种代表性类型。

受其影响，投资者常常会因此产生偏见。

例如，最典型的代表性偏差是“好公司＝好股票”

。

殊不知，“好公司”

的股价一旦过高，也就谈不上是什么“好股票”

了。

自归因

通俗地说，这就是我们平常所说的“自要好”

：把成功的原因归于自己，把失败的原因推给别人。

这种心理人人都有，可是应当看到它的最大危害是：当自己的观点符合事实时还能不断强化自信心，而如果一旦不符合却不会等量削弱自信心。