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第6部分（第1页）

例如，他在那年休假期间就想过去以色列投资。

不过，对于企业来说，以色列的投资环境极其恶劣—高通货膨胀、官僚机构庞大而且效率低下，是标准的黎凡特（Levantine）式的商业氛围。

斯坦哈特和一位以色列人合伙开始在一些小镇做房地产开发。

以色列恶劣的经商环境令他不断受挫。

但是，他没有放弃。

他在以色列最大的一家钢琴厂进行了投资，并帮助美林在以色列建立了办事处（即MSC股份有限公司）。

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交易技巧（1）

“我管理的基金从不持有我没有把握的头寸，”

斯坦哈特说，“如果有分析师递进来一份报告，我会考虑５分钟时间，然后做出决定。

分析师做出预测，一些公司下季度的盈利将增加，还有一些公司的管理层将发生变动，或诸如此类。

我倾向于被动管理—将一大部分决策权交给分析师。

如果事情没有办妥，我会反复仔细检查那份分析报告。

我的主要角色是总指挥，确定基金可以持有的总头寸以及能接受的风险水平。”

“我将我的角色看成是利用一切可行的手段，尽可能获得最佳的资本回报，而不是拘泥于一种特殊的交易风格。

我每天都问自己风险报酬率（risk…reward　ratio）是否符合要求。

第一，我最关心的是长线投资头寸。

第二，是新股—我们成功申购到大量有吸引力的新股。

第三，我们以尽量高的利息把股票借给经纪人以轧平他们持有的空头头寸。

过去我们常不向这些经纪人收取利息，不过，最近几年，他们要付给我10％~60％的利润提成。

第四，我们还有人在做套利交易，包括买进破产公司和商业索赔（trade　claims）。

第五，我们还充分利用那些现代的玩意：指数期货，等等。

我有四五位交易员负责和80~90个经纪人打交道，这样可以在最大限度上利用华尔街的信息。

如果只做长线交易，我不可能取得这样的成功”

。

“这是不是有些类似A·W·琼斯的理论，”

我问，“雇一帮天才，给他们指导，并监督他们进行交易？”

（A·W·琼斯合伙公司于1974年解散了。

）

“不，”

斯坦哈特回答说，“我自己也花大量时间做市场分析。”

A·W·琼斯最初的想法是他无法分析市场，但是只要能确定股票的相对价值，就可以通过买入好股票抛出差股票来赚钱。

他的想法并没有取得成功。

琼斯雇用的那帮管理人员—他们拥有琼斯合伙公司的一部分股份—竞相持有越来越激进的头寸。

琼斯合伙公司自称对冲基金，但是并没有采取对冲手段来降低风险。

“我很少做空，但的确持有过占公司资本30％~40％的净空头头寸。”

斯坦哈特说。

斯坦哈特告诫那些想买低价股（指那些价格处于阶段性低位的股票）的投资者：那些股票还可能会继续跌下去。

投资者必须考虑市盈率、工业发展势头、公司在市场竞争中的处境，以及许多其他因素。