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第2部分（第2页）

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股票投资已成输家的比赛：指数基金失误最少，长期业绩最好（1）

1977年，西蒙·蓝莫（Simon　Roamo）博士写了一本书《网球庸手的高超打法》。

他观察了很多年后发现，网球的比赛器材、规则、计分方法等完全相同，好像只有一种网球比赛，根据参加比赛的人的不同，可以分为两种完全不同的比赛：一种是职业选手和少数天才业余好手之间打的赢家的比赛，另一种是所有其他业余选手之间打的输家的比赛。

看看电视上四大满贯比赛的转播，你会看到费德勒、纳达尔等这些专业选手之间的比赛，最后胜负结果全由赢家的发挥决定。

这些专业选手打的球力大无比，球速飞快，落点精准无比，而且这些选手的体力和耐力都持久，经常一个球打上几十个来回，打到对方无法施救，才分出胜负。

你会发现，这些专业选手击球很少出现失误，最后赢得比赛的原因主要是自己打的比对方更好，主动得分更多。

而另一种是其他所有业余选手之间打的比赛，蓝莫称之为输家的比赛。

我在业余网球比赛上很有发言权。

我打网球打了十多年，从来没有请过教练，最多偶尔看看比赛录像，有时在互联网上看看网球技巧方面的文章，所以打了很多年，依旧是业余水平。

有时和球友打一下非正规比赛。

打的比赛多了，总结出一个经验：练球和比赛完全两样，练球比谁打得狠，比谁打得刁，比谁打得准，反正打出界或者打下网也没关系，只是多拣两次球而已。

但是比赛时，你打得再狠、再刁、再准也没用，因为你只是偶尔打得又狠、又刁、又准而且不出界、不下网，大部分情况下你的回球不是出界就是下网，你根本打不出平时练习的动作，经常是失误、失误、再失误。

我们心里总是想着如何把球打得像专业选手一样，击球更有力一些、角度更刁钻一些、回球更深一些，但想得再好也没有用，你的手和脚根本做不到。

你只是偶尔打出一两个好球，经常要过很久才能再打出一个好球，大部分时间的大部分击球质量都很差。

因此，你只要能将球回到对方场地内，不管回球质量好坏，然后等着对方击球失误就行了。

最后赢得比赛的主要原因不是自己打得好、主动得分更多，而是对手比你失误更多、送给你的得分更多，胜利的一方其实就是失误最少的一方。

打球失误有两种：一种对手打得太好，逼得你不得不失误，这种被动失误有个专业术语叫“受迫性失误”

；另一种是对手送过来的球很一般，自己本来可以正常地回击过去，甚至有机会打出制胜球得到一分，但自己却出现不应该有的失误，这种主动失误有个专业术语叫“非受迫性失误”

。

专业选手的失误主要是对手打得太好出现的受迫性失误，而业余选手的失误几乎全部是非受迫性失误。

不管是打乒乓球业余比赛，还是打羽毛球业余比赛，甚至是偶尔下下棋，毫无疑问，最后胜利的一方都是非受迫性失误最少的一方。

蓝莫统计得出结论，专业选手之间赢家的比赛，所有得分中80％是主动得分，而业余选手之间输家的比赛80％是失误让对手得分。

专业选手比赛，比的是谁打得更好，两强相遇勇者胜，是赢家的比赛。

业余选手比赛，比的是谁打得更烂，两烂相遇稳者胜，是输家的比赛。

1975年，查尔斯·艾里斯在《金融分析家月刊》上发表了一篇重要的文章，题为“输家的比赛”

，第一次把投资称为“输家的比赛”

。

股票投资已成输家的比赛：指数基金失误最少，长期业绩最好（2）

艾里斯发现，有意思的是，原来是少数专业选手参加的赢家的比赛，如果吸引了太多人参加，所有人都想赢，就会变成输家的比赛。

原来证券投资管理就是赢家的比赛，股票市场中只有少数是专业机构，大部分是业余散户，可以说是散户主导的市场。

这些专业机构实力比散户强得多，可以轻松战胜散户主导的市场，业绩远远超过平均水平。

但后来证券市场发展越来越快，专业机构越来越多，管理的资产规模也越来越大，证券市场80％的资产都是由专业机构管理，这样证券市场就成了机构主导的市场。

机构再也不是和资金少、实力弱的散户竞争，而是和其他机构进行竞争，这些机构资金实力不比自己弱、研究能力不比自己差，大家都是专业选手。

结果证券投资成了专业机构之间输家的比赛，你无法比对手更强，只能让自己比对手失误更少，这样才能以很小的优势赢得比赛。

证券投资如今已经演变成全球最激烈的比赛。

每天在证券市场上，都有一大批竞争实力大得惊人的机构在市场进行博弈，包括公募基金、对冲基金（例如中国的私募基金）、养老基金、保险公司、证券公司自营部门等。

你可能不知道，这些专业投资机构每年都要花费巨额资金从证券公司购买研究报告和交易服务。

现在中国的基金公司规模发展迅速，超过100亿元的就有30多家。

资产规模最大的前30家机构中，即使是规模最小的一家，每年购买研究报告和交易服务的支出都要超过1亿元。