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第7部分（第4页）

货币规则为的是联邦？

在第17章讨论货币主义时，我们曾设计过固定政策规则的例子。

通常支持固定规则的论点是，私人经济相对稳定，积极的政策干预可能会导致经济不稳定，而非促使经济稳定。

而且在某种程度上，中央银行可能在政府的支配下，在大选之前刺激经济，以便制造出一种政治性的商业周期。

而固定规则却可以约束央行的种种行为。

此外，现代宏观经济学家曾指出过事先承诺的价值。

如果中央银行能够承诺遵循非通货膨胀规则，则人们的预期将会与之相适应，从而减弱对通货膨胀的预期。

直到最近，固定货币规则的倡导者（特别是货币主义者）仍主张，货币供给量应以一个固定的名义增长率，如按照每年4％的增长率增长。

货币周转率不变，而产出以每年3％的速度增长，这将导致每年的通货膨胀率稳定在1％。

但是货币周转率的数据资料表明（参阅上一章图17－3），周转率从未十分稳定过，并且在最近20年来变得更加不稳定。

既然货币周转率明显不稳定，也就很难说固定的货币规则在这段时期中真的起到了稳定产出的作用。

设定通货膨胀目标　近几十年来，中央银行采纳了许多不同的方法来制定货币政策。

从高度相机抉择的方法到高度机械化的方法，可谓应有尽有。

前者在政府的指导下配套地使用货币政策和财政政策；后者规定了货币供给或银行准备金的固定目标。

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稳定经济（6）

近10年来一个最重要的新动向是：许多国家都有设定通货膨胀目标的趋势。

设定通货膨胀目标（ｉｎｆｌａｔｉｏｎｔａｒｇｅｔｉｎｇ）是指宣布通货膨胀率变动范围的官方目标，并明确表示较低且稳定的通货膨胀率是货币政策的首要目标。

近年来，许多工业国家，包括加拿大、英国、澳大利亚、新西兰等都采取了或温和或强硬的通货膨胀目标政策。

另外，条约授权新成立的欧洲中央银行将稳定价格作为欧洲中央银行的首要目标2。

许多经济学家和立法者提议美国也实行该项措施。

设定通货膨胀目标的具体内容包括：

·誗政府或中央银行宣布，货币政策将努力使通货膨胀率接近在某一数量目标上。

·誗该目标通常是一个范围，例如每年从1％～3％，而非绝对的价格稳定。

一般地说，政府规定一个惯性的或基准的通货膨胀率，例如剔除多变的食品价格和能源价格，并剔除造成价格上升的税收因素的消费者价格指数（ＣＰＩ）。

·誗通货膨胀是中期和长期内首要的或压倒一切的政策目标。

但是各国通常会为短期稳定目标留有余地，特别是有关产出、失业率、金融稳定及汇率的短期目标。

这些短期目标承认供给冲击会影响产出和失业率，因此为避免过度的失业损失和产出损失而暂时地偏离通货膨胀目标，也被认为是可取的。

支持设定通货膨胀目标的人指出，这一措施有许多优点。

如果我们承认长期内失业与通货膨胀之间不存在此消彼长的替代关系，那么设立一个通货膨胀目标以实现价格体系的效率最大化就是切合实际的。

第16章对通货膨胀的分析表明，一个较低且稳定（但需是正值）的通货膨胀率可以提高效率，并使得不必要的收入与财富再分配达到最小化。

此外，一些经济学家相信，有力且可信的降低和稳定通货膨胀的承诺，可以改善短期内通货膨胀与失业之间的此消彼长的关系。

最后，一个明确的通货膨胀目标会增加货币政策的透明度。

设定通货膨胀目标是个折中的办法，介于固定规则和纯粹的相机抉择政策之间。

其主要的缺陷在于，如果中央银行过分严格地倚重通货膨胀规则，就会在严重的供给冲击时期允许过度失业的存在。

批评家们没有忘记1979～1982年间，货币主义实施严格规则所造成的极不稳定的利率和严重的衰退。

怀疑论者担心，经济太复杂了，难以靠固定的规则来管理。

作为类比，他们提出：是否应该倡导在任何天气状况和紧急