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第5部分（第2页）

2008年5月21日、22日两天，地产龙头万科、保利地产、新湖中宝等地产公司发布公告称，中国证监会已经有条件通过公司发行债券的申请，分别发行不超过59亿元、43亿元、14亿元公司债券的再融资方案。

吴少平教授说：“公司债方面的优点是，发行公司债相比发行股票成本略低，发行公司债保障控制权，不改变股东结构可以有效利用财务杠杆；公司债方面的缺点是，财务风险高，到期日的问题，法律法规对发行数量有限制，相对其他融资渠道条件苛刻。”

赵强指出：“表面上看，发行公司债对地产公司而言，是当下唯一通畅的渠道。

但实际上这种方式仅适合于一些信用良好的大公司。

同时，由于通账预期的上升、投资者的缺位等因素，短期内公司债是一个很不成熟的市场，因此发行成本较高。”

REITs创新路漫漫

惧怕受美国次贷危机“蝴蝶效应”

波及，内地房地产信托基金创新步伐是否更加谨慎呢？REITs的英文全称为Real　Estate　Investment　Trusts，也就是房地产（不动产）投资信托基金，实际上是一种证券化的房地产投资基金。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松曾表示，目前建立本土化REITs条件基本成熟，但在税收、监管和人才3个方面存在瓶颈。

作为受政府宏观调控影响最大的行业，中国房地产业亟需银行贷款之外的其他融资渠道。

在银行贷款及房地产信托都受到严重管制的条件下，开发商们需要寻找新的融资渠道，REITs至少是一种新的选择、新的趋势。

据不完全统计，2008年1月底在中国香港上市的REITs共有7只，收益率由5％～7％不等，美国REITs的平均股息收益率为，高出10年期美国国债350基点；澳大利亚REITs的平均股息收益率更高达；新加坡REITs平均收益率在5％～6％之间。

通过投资REITs，投资者可以分享房地产业高速成长的巨大收益。

中国企业海外发展中心主任、著名经济学家孙飞表示，目前，我国房地产信托计划基本上是投资于特定项目的单一信托计划，房地产商的开发角色和投资角色没有完全分离。

信托计划应有的组合投资，分散风险的作用也并未发挥。

这种情况下，要改变“一元模式”

，发展“二元模式”

，开展REITs就成为最适合我国房地产业的业务发展模式。

他建议，根据我国的现实情况，REITs的设立需要满足以下两个要求：首先是促进稳定的中长期投资取代短期炒作，保证房地产市场的长期稳定发展。

其次是REITs应当成为银行信用的有利补充，而不是转嫁风险的工具。

信托公司是目前我国唯一具有直接投资实业资格的金融机构，并且具有在国内寻找合适的房地产项目的优势。

国内信托公司与海外投资基金合作，利用其在海外融资、REITs上市推介的优势，进行优势互补，是我国REITs发展的现实选择。

（文马玉荣、于南、张同）

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中小企业融资新时尚：想融资，找PE（1）

2008年4月，正是一年春好处，风和日丽、春意盎然。

中国的股市也开始告别了最为艰难熬人的寒冬阶段，在政策的春风普照之下开始逐步红了。

在短短的4天里沪指涨幅达到了300点以上，市场的人气也开始逐步聚集。

对股市而言，这个春天虽然来得有点迟，但还是慢吞吞地踱着小方步来了。

可对占到了中国经济半壁江山的中小企业特别是民营中小企业来说，他们似乎并未感受到春光的明媚，反倒觉得身上的寒意越来越浓了。

这也难怪，对于股市来说，它处在一种“给点阳光就灿烂”

的阶段。

只要政策面稍许露出那么一丁点阳光，股市就会以耀眼的红盘来回报。

但是对中小企业而言，从政策面尤其是宏观经济的层面来看，不但没有看到新的阳光，原有的一点点阳光也处于逐步退缩的境地。