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第2部分（第3页）

更让业内人士感到不可思议的是，即使在1987年10月美国股市大跌期间，巴菲特手中基本上只剩下3只股票时，其中就有首都美国广播公司的股票，而且它所占的投资份额最大。

当时他持有的这3只股票分别是：首都美国广播公司价值10亿美元，占投资组合的50％；政府雇员保险公司价值亿美元，占投资组合的3％；华盛顿邮报价值亿美元，占投资组合的。

对此，巴菲特承认，在对待首都美国广播公司股票投资上，他确实违反了过去一贯的收购风格，而且是冒了风险的。

之所以他对过去的收购风格作了“折中”

，主要是出于这样一种特别考虑，那就是为了该公司“聪明而精明”

的管理层而投资的。

当然，此外还有另一个因素，那就是他对媒体行业的透彻了解。

事实证明，巴菲特的这一投资决策完全正确。

在整个20世纪80年代，首都美国广播公司的毛利率高达一般美国企业的3倍，股东报酬率一直维持在5％～7％，超过了斯坦普工业指数。

不过需要注意的是，由于每只股票所在行业不同，公司管理层的“精明而聪明”

的方式也是各不相同的。

巴菲特举例说，吉列公司和电脑公司的做法就截然不同。

吉列公司每当推出一种新产品时，都会把这种新产品的价格定在比原来最好品质的刮胡刀价格高出一半左右的价位。

为了避免这样的高价位会吓到忠诚的消费者，他们随之就会提高原来那种最好品质的刮胡刀价格，使得两者价格相当接近，好让消费者觉得还是新产品“物有所值”

。

当然，如果消费者要选购老产品也没有关系，因为那些老产品价格已经调高了，购买老产品也会使公司的利润相应增加。

再看电脑产品，每当一种新品推出时，老产品的价格就会直线下跌；新产品上市没多长时间，价格就会迅速下跌，老产品更是跌得一钱不值。

这种价格策略和吉列公司新品推出的价格策略，几乎截然相反。

巴菲特认为，这两种价格策略其实都体现了管理层的“精明而聪明”

——吉列公司推出新品后，老产品的功能并没有受到影响，新品只是给消费者提供了一种新的选择。

而电脑新品推出后，老产品在功能上根本无法与之相比，价格不跌不行；而电脑新品虽然价格高，消费者要提高科技含量和装备水平，不买还不行，尤其是那些企业客户更是非买不可。

【投资心法】某只股票能否为投资者带来高回报，与这家公司的管理层是否“精明而聪明”

关系极大。

不难想象，如果你把投资交给缺乏道德、能力不强的人打理，结果会怎样？

当傻瓜也能经营这家公司时

你应该选择投资一些连笨蛋都会经营的企业，因为总有一天这些企业会落入笨蛋的手中。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，如果一家公司连傻瓜也能经营得很好，这只股票就值得买。

因为这表明，没有谁能改变这家公司未来的一切。

也就是说，这家公司未来的发展脉络是简单而清晰的，不复杂，能够在自己的掌控范围之内。

投资这样的股票，你的投资会更有稳定性和安全性。

巴菲特认为，当“没有谁能改变公司未来的一切”

情形出现时，只要它的投资回报率符合你的预期，并且价位合适，就可以开始投资了。

他用可口可乐公司来说明他的这一投资策略。

他说，他第一次喝可口可乐是在5岁时。

他觉得，这种怪怪的味道很好喝，而且所有小朋友都喜欢，于是他从祖父的小店里用25美分买6瓶可口可乐，然后以每瓶5美分的价格卖给邻居，从中赚取20％的利润。