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第10部分（第2页）

基于这样的情况，市场上的普遍看法是是，327国债的回报率实在是过低，正因为如此，从95年2月份起，市场上开始流传着一种说法，财政部将会再次提高保值补贴率，让327国债在6月份到期的时候能够以148元进行兑付。

面对这样如潮汹涌的传闻，当时的业界存在着两派完全不同的意见，后来成为“涌金系”

领军人物的魏东坚持认为传闻属实，其依据就是当时的通货膨胀已成难以抑制之势，保值补贴也一定会继续，因此327国债的兑付价也会水涨船高。

而以管金生为代表的另外一派则认为，在当前投资过热的经济大环境下，宏观调控的首要目标就是治理由投资过热所引发的通货膨胀，而在财政赤字的情况下，政府也不愿意、不必要这样白白支付巨额的利息，从而让财政压力变得更大。

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清退离场的教父（2）

于是，在管金生的判断之下，万国证券、以及辽宁国发集团等大券商开始大量抛售327国债，以多轮做空的手法来操控资本；反过来，几乎全部的散户、中小机构都开始追随着中国经济开发信托公司疯狂买入，这种商场上的买卖双方，实则已经势同水火，成为了互相仇视的对手与敌人。

当资本场上的资金严重分流，彼此开始对冲的时候，买与卖就已经不仅仅是简单的交易行为，原本对政策预期的差异，对形势估计的不同意见，最终就演变成了市场上激烈的资金博弈。

然而，尽管此时的博弈双方都已经没有了退路，然而更为被动的却是管金生，因为这一次他押错了宝——在2月23日，财政部突然宣布提高保值补贴，而这也就意味着，“327”

国债将会以元的价格进行兑付。

在此之前，“327”

国债的价格每涨跌一元，在万国的账面上就会有高达4亿元的盈亏浮动。

正因为如此，对于万国证券来说，此战关乎其命运兴亡，无论如何都不能输，而对于管金生这样一个身膺“证券教父”

盛名的风云人物来说，就更是无论如何都不能输。

然而可惜的是，暴风雨最终还是来了。

当消息一经公布，“327”

国债的市场价格就开始了激增，大批散户与中小机构，纷纷开始集体买入。

相反，管金生的万国证券手中，却掌握了大笔的“327”

国债期货合同，而这也就意味着，每当有新一轮的买单进入，都会带来市场价的上涨，而在这个关键时刻，价格每上涨一元，都将会让管的万国赔进十多亿元之巨，在1995年的时候，这一数字代表的内容，几乎是不言而喻的。

于是，陷入了绝境的管金生终于开始了反击，在他的命令之下，万国证券为了将价格重新打落，从当天开盘开始，在市场上不断挂出卖单，力促“327”

国债价格的下挫；而与此同时，在中国经济开发信托公司的引领下，做多方也放出大量买单，力图填平万国的努力，双方在150元的价位左右，反复展开拉锯战，上百万的大单频频出现。

在事后，曾有专家评论道：“这样激烈的价格绞杀，其程度甚至不亚于第一次世界大战中的凡尔登战役。

②”

大概是为这样的惨烈局面所震撼，或是出于为保全自身而作的考虑，在这场大战的紧要关头，管金生的同盟者，一直在327国债上与万国联手做空的辽宁国发集团，突然倒戈一击，倾其全力来改做多头，就这样，空头联盟的阵容中，一下子被打开了一个巨大的缺口。

辽宁国发集团的临阵倒戈，使得327国债在一分钟内上涨了2元，在十分钟后就上涨了元，按照万国的持仓量和现行价位，一旦到了交割日期进行交割，它就必须要拿出高达60个亿的资金。

毋庸置疑的是，尽管在证券市场上浸淫多年，在管金生的经营下，也成功地从市场上获利颇多，但对于一个券商机构来说，一下子拿出这样大规模的资金，实在是超出了它的能力之外。

然而，让后来的评论者们颇感不惑的是，在这个关键时刻，在这个注定要决定命运的时刻，管金生却只出乎意料地指派了一名下属来负责操作平仓事宜，直到上午11时，已经回天乏术的下属才不得不告知管金生无法平仓，猛然大悟的管直到这时才意识到事态的严重程度。

为了拯救万国，同时拯救自己的命运，管金生不得不匆忙赶到上海证券交易所，找到当时的交易所总裁尉文渊，要求立即将327国债停盘，然而这样重大的决定，在没有获得政府首肯的情况下，是万难由一两个人来进行的。

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清退离场的教父（3）

就这样，被逼入了死角的管金生经过一番考虑，在下午4点火速赶回到万国总部之后，终于做出了他一生中最大胆的一次决定——以铤而走险的方式放出大量空单，不惜一切代价必须将价格打回去。