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第22部分（第4页）

——虽然没有价格风险，可是风险会从其他地方冒出来。

道理很简单，这些公司的股票之所以价格低廉，主要原因在于其业务不景气，这是投资者必须直接面对的新问题——如果公司业务将来有好转，股价当然就会随之上升；可是如果公司业务继续恶化呢？股价就会变得更加不值钱。

更重要的是，即使将来业务好转了，要想以一个比较好的价格脱手，市场上也必须有人扮演流通者的角色才行。

也就是说，要有人来买你的股票才能成交。

巴菲特举例说，如果一家公司的净资产为1000万美元，而你现在能以800万美元的价格买到手，这当然是好事。

可是如果这家企业的营运状况很不好，今后要把这家企业卖出去，就可能会怎么也卖不掉。

在这种情况下，你仍然无法从购进价格和净资产价值的差额中获得可观利润；即使最终卖出去了，可是由于拖延了太长的时间，也会使得你的投资收益得不偿失，最终低于社会平均水平。

更不用说，这家企业在你手中捂着的时候，同样有可能会重蹈它过去的覆辙，经济状况越来越糟，最终大大贬值的。

你买下来的时候净资产值为1000万美元，难保就不会跌到800万美元以下去。

用股票行话来说，就是跌到“肉”

里去。

巴菲特经过几次碰壁后，在这一点上很快就不再迷信老师格雷厄姆了。

他在“农业机械制造业（丹普斯特米尔）、百货公司（赫区柴德…肯恩）、新英格兰纺织业伯克希尔…哈撒韦公司”

等股票上都栽了跟头，吸取教训后，他决定不再严格按照格雷厄姆的投资策略操作，而要脱胎换骨了。

这种脱胎换骨的过程是异常痛苦的，因而也是很迟缓的，因为他太崇拜老师格雷厄姆了。

直到今天，巴菲特仍然非常崇拜格雷厄姆，认为从他那里学到的东西对自己终生受用，尤其是他的安全边际理论。

1984年，巴菲特在哥伦比亚大学为纪念格雷厄姆《证券分析》一书出版50周年所举行的庆祝大会上，赞赏许多成功的投资者把格雷厄姆看作是公认的精神领袖。

其实，这更确切地反映了巴菲特的内心世界。

不是吗？巴菲特才是全球最伟大的投资者！

他说，格雷厄姆提供了安全边际理论，而格雷厄姆的每个学生都各自发展出了不同的方法来运用这个理论，从而寻找上市公司的实质价值和有价证券价格之间的差价。

你看巴菲特在这里说得多好：他既肯定了老师的安全边际理论，又肯定了包括他自己在内的其他人脱离老师而又适合自己的具体操作方法的做法。

据巴菲特回忆，他最后一次运用格雷厄姆的数量法轻而易举赚到投资利润的时间，在1973～1974年间。

正是巴菲特在前*威理论的基础上得到了有效继承和进一步创新，才使得他逐步形成自己的投资理念和智慧。

他引用凯恩斯的话解释他的两难处境：“困难并不存在于那些新的主意，而是来自跳脱出旧的圈套。”

这方面最典型的事例是，巴菲特曾经说自己绝对不碰不懂的股票，例如以网络股为代表的高科技股，甚至还对这类投资者予以嘲讽。

因为当初正由于他没有去碰网络股，才躲过了网络股泡沫破灭所造成的灾难。

可是他后来也意识到，正是他对网络股一窍不通，不去投资，他在躲避网络股股价暴跌引发的灾难的同时，也失去了网络股股价飙升所带来的巨大投资收益。

难能可贵的是，他很快就意识到自己在这方面的问题。

因为在以高科技为主导的美国股市牛市中，他长期持有的蓝筹股如通用电气、宝洁公司等股票，投资收益远远落后于科技股。

于是，他后来终于勇敢地克服科技股恐惧症，开始转而投资起高科技股。

他原来不是说不懂么？没关系，学就是了。

后来，在美国证券交易监督委员会（SEC）的