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第20部分（第1页）

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，避开投资误区的方法有很多，但是把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心翼翼地看管它，无疑是很重要的一条。

在中国，“投资有风险，入市须谨慎”

这个道理人人都懂，可是在实际操作时往往就被忘得一干二净。

这表明，无论是衡量股票投资风险还是规避股票投资风险，每个人的观点、方法、态度都不同。

巴菲特认为，股票投资风险确实很难精确计量，但在许多情况下却可以用相对精确的计量来加以判断。

这种判断的主要依据包括以下5个部分：

①这家上市公司是否拥有评估长期经济特性的确定性。

②这家上市公司是否拥有评估企业管理的确定性，包括公司管理层的潜能和明智使用现金流的能力。

③管理人员是否值得信赖，公司获利回报是否面向全体股东而不是少数管理人员自己。

④公司股票的收购价格是否合理。

⑤未来税率和通货膨胀率（因为这关系到将来取得的总体投资回报具有多大的购买力水平）。

巴菲特承认，上述相关因素不要说普通投资者，就是专业分析师也会被搞得晕头转向，因为谁都无法从中得到任何一个精确数据。

但是，并不是说不能得到精确数据就无法衡量投资风险的大小，更不能由此认为就无法规避投资风险了。

正如美国一位*官所说的那样，虽然鉴定*小说没有具体标准，可是他一眼就能判别这部小说是否属于*小说。

巴菲特认为，不同类型的上市公司所具有的投资风险是不同的，但有一点非常明确：如果投资者能够做到集中投资，就能在降低投资风险的同时，取得较高的投资收益率。

虽然集中投资在短期内的投资收益率波动可能会很大，可是从长期看，收益率一定会非常高。

相反，如果迷信分散投资，由于分散投资方式的风险居高不下，投资者最多只能取得相当于市场平均水平的投资回报率。

研究表明，从1987年到1996年这10年间，伯克希尔公司投资的主要股票品种平均年收益率高达，比同期标准普尔500指数的年平均收益率高出个百分点。

取得这样高的投资业绩，与巴菲特自觉规避投资风险是分不开的。

说穿了，他的方法并没有多少神秘，简单地说就是“集中投资＋长期投资”

。

测算表明，如果巴菲特不是将主要资金投向可口可乐公司、吉列公司那样的明星企业股，而是平均分配于这些明星股，年平均收益率就会降低到，下降个百分点。

不要小看这个百分点，这意味着伯克希尔公司的年平均投资收益率相对于标准普尔500指数的优势，会由此下降。

（％÷％＝）

再进一步说，如果巴菲特不是集中投资于这些明星企业股，而是分散投资于纳入当时股票指数的50种股票组合，每只股票都去投资2％的比重，这时候的投资收益率就只剩下了，与同期标准普尔500指数年平均收益率相比，基本上没什么优势可言。

巴菲特的搭档芒格，当年在管理他自己的合伙公司时，也是把资金集中投向于少数几只股票的。

实证表明，从1962年到1975年的14年间，他的年平均投资回报率以标准差计算波动率为33％，接近于同期道·琼斯工业平均指数波动率的2倍（同期道·琼斯工业平均指数波动率为）。

可是这样大的波动率又能说明什么呢？能够简单地说明投资风险巨大吗？不能。

要知道，芒格在这14年间取得的年平均回报率高到，相当于同期道·琼斯工业平均指数年平均回报率的4倍（同期道·琼斯工业平均指数的年平均回报率为）！

【投资心法】虽然衡量股票投资风险的难度很大，要做到精确衡量更不可能，可是规避股票投资风险的方法却很简单，那就是“集中投资＋长期投资”

。

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——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】