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第10部分（第1页）

要知道，1982年喜诗糖果公司的有形资产净值虽然只有2000万美元，可是当年却创造了1300万美元的税后利润！

经济商誉是一个经济概念，许多缺乏财务知识的投资者对此仍然不太好理解。

需要指出的是，经济商誉和会计核算上的商誉（会计商誉）概念是不同的：前者会不断增值（当然有时候也可能会减少），至少会与通货膨胀同步增长；而后者只会随着每年在账面上的摊销逐步减少，摊销完毕就没有了。

巴菲特举例说，如果你收购了别人的一家公司，那么，收购价在转入收购的可确认资产的公允价值（扣减负债）超过部分后的差额，就会进入“收购成本超出所收购资产权益值的部分”

账户中去。

为了简单起见，这里可以用“商誉”

来代称。

当然，这是一种会计商誉。

根据美国会计准则，商誉应当在不超过40年的期限内摊销完毕（我国的规定是不超过10年）。

一般来说，总会选择最长的摊销年限来处理，例如40年或10年。

【投资心法】经济商誉代表上市公司的竞争力，会随着通货膨胀不断增值。

在通货膨胀下，上市公司的巨大财富增值来自经济商誉，而不是庞大的有形资产（包括土地储备）。

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看是否具备套利交易机会

我从来没有要求经纪商借股票给我而被拒绝，我觉得人们卖空股票并没什么不妥，我欢迎人们卖空伯克希尔的股票。

我觉得卖空没什么。

如果谁没有伯克希尔的股票而又想买空伯克希尔的股票，我们很高兴，也愿意特别安排见他们。

现在这个环境卖空是很不容易的，我不觉得卖空行为会对市场有什么威胁。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特在股票投资方面的最成功之处是套利交易，这是普通投资者和读者比较难理解的地方。

不但因为平时对这方面接触较少（我国目前还没有开通股票期货交易），更在于套利对投资者的理性、判断能力、各种市场现象的把握和归纳要求更高。

巴菲特认为，在预测投资对象时，要把是否具备套利交易机会的因素考虑在内。

当然，并不是所有股票都具备这种套利交易机会的。

套利方式其他投资者也在做，巴菲特的可贵之处在于，他对这种投资方式采取行动的依据是自己掌握的一手信息，而不是道听途说。

他会在考虑已经公布交易出现的可能性、资金占用时间长短、同样的资金在不同投资项目中的机会成本、一旦交易失败会造成多大损失等方面，反复进行权衡比较。

1962年，当时的美国股市正处于不断下跌过程中，巴菲特就是通过套利交易取得很大成功的。

当年的道·琼斯工业指数下跌了，而他主要是通过套利交易让巴菲特有限公司的业绩回报上升到。

1982年2月13日，一家雪茄公司宣称他们已经向公证处提出申请，准备清算本公司，以1450万美元的价格出售公司，每股价格美元。

但是该计划能否实行，要根据股东意愿来决定。

消息公布后不久，巴菲特就以572907美元的价格买下该公司的股份，价格是每股美元。

后来这家雪茄公司的收购非常顺利，伯克希尔公司从中获利颇丰。

在伯克希尔公司1988年年报中，巴菲特披露自己第一次进行套利交易时只有24岁。

当时他在纽约的格雷厄姆…纽曼公司工作，套利交易的对象是一家名叫罗克伍德的公司。

罗克伍德公司主要生产巧克力，他们采用的存货核算方法是“后进先出法”

。

当时的可可豆价格是每磅5美分，可是1954年由于出现了暂时的供货短缺，价格涨到每磅60美分以上。