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第14部分（第1页）

股市进行预测是不必要的，因为你还没有预测好，股价就又变化了，实在令人捉摸不透。

巴菲特以自己的亲身经历和骄人投资回报，彻底否认了市场有效理论。

他认为，市场有效理论本身是“无效”

的，否则又怎么解释截止2007年伯克希尔公司连续42年公司股票净值年平均增长率高达呢？

如果用运气好来解释，偶尔一两次还说得过去，如果说每年的运气都这样好，是怎么也说不过去的。

巴菲特认为，之所以说市场有效理论不成立，主要原因有以下几点：

首先，投资者并不总是理智的。

有效市场理论认为，投资者采用了所有可信的信息后，就会在市场上定出理智的股价来。

可是，可笑的是投资者不可能都是理智的，理智的投资者也不可能总是理智的。

其次，即使有关股票的信息是充分而有效的，投资者对这些信息的分析和利用也不可能都是正确的。

尤其是他们不可能根据上市公司的内在价值来确定股价，而通常会采用其他更“便捷”

的方式决定股价高低。

最后，即使投资者是理智的，也确实是根据公司内在价值来决定股价的，股价也是反映“当前”

而不是“长远”

的内在价值。

显而易见，与当前的企业内在价值相比，长远的内在价值更重要。

巴菲特在归纳了上述观点后认为，说有效市场是“经常”

有效的还有情可原，但如果说是“永远”

有效的就有点过了。

他说，“这两个假设的差别如同白天与黑夜”

。

有意思的是，这本来是一个很简单的道理，可是有效市场理论在商学院里却仍然被认为是一种经典理论，巴菲特对此感到“非常满意”

。

他不无嘲讽地说，这实在是一种不负责任的态度。

这种不负责任的态度，对学生和轻易相信别人的投资者来说危害极大，而对他和像他这样追随格雷厄姆的人来说却是最大的“帮助”

。

他继续幽默地说：“我们的对手被告知市场的不可控性，他们甚至都不用去试。

从自私的角度讲，我们或许应该捐助些椅子，确保有效市场理论永久地教授下去”

。

2007年2月28日，巴菲特在写给伯克希尔公司全体股东的一封信中，特地向大家介绍了一位十分成功的投资者许洛斯。

早在1984年，巴菲特就针对许洛斯骄人的投资业绩进行公开讨论。

其背景是，有效市场理论在当时大多数主流商学院的投资课程中，都是一种主流观点，而许洛斯的投资经历恰好能推翻这一观点。

巴菲特这样做的目的，就是希望能引起这些商学院的关注，然后针对许洛斯的投资绩效展开研究。

谁知道，结果并没有引起应有反响，他们依然在向学生坚定地传播市场有效理论。

巴菲特说，这些数以万计的学生进入社会后，由于对有效市场理论坚信不移，认为每天的股价都是“正确”

的，对任何股票的内在价值进行评估都是“不必要”

的，从而使得许洛斯有机可乘，能够持续地超越股市投资平均回报业绩，并且在1956年到2002年的47年间取得巨大成功。

许洛斯唯一的合作伙伴是他的儿子爱德文，居然没有秘书、职员和财务人员。