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第14部分（第2页）

仔细研究会发现，许洛斯的投资理念和巴菲特如出一辙：从来不相信什么内部消息，完全根据自己的一套统计方法来操作，拒绝任何投资风险。

他们的承诺是：如果他们的股东不赚钱，他们也不收一分钱。

1989年，《杰出投资人文摘》记者采访时问许洛斯，他的投资法则该如何归纳总结？爱德文说：“我们只是努力地买便宜的股票。”

对于他们来说，什么现代投资组合理论、技术分析、总体经济学派以及其他许许多多复杂的运算方法，一切都好像是多余的。

在这47年间，许洛斯的投资收益大大超过同期标准普尔500指数的业绩表现，不得不令人佩服。

在给全体股东的一封信中，巴菲特特别提醒大家：许洛斯并没有读过商学院，因而没有受市场有效理论的影响，这是“非常幸运”

的。

【投资心法】尊重市场先生，谨防被市场先生忽悠。

绝不要以为当前的股价已经反映了股票价值，也不要以为评估企业内在价值没必要。

要相信，股市中永远都有超额回报机会。

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寻购价值被严重低估的股票

我们喜欢良好的管理队伍——我们喜欢体面的行业——我们喜欢原先沉睡的管理层或是股东群体有一定程度的“骚动”

。

但是，我们需要有价值的企业。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，尊重市场先生的最好办法之一，就是买进价值被市场先生严重低估的股票，然后等待市场先生发现其价值，最终获取丰厚回报。

巴菲特早期创办的合伙企业巴菲特有限公司，主要有3种投资方式：一是一般性证券投资，主要是买入价值被严重低估的股票，然后长期持有；二是套利性证券投资，主要是利用上市公司出售、合并、重组等机会进行套利交易；三是控制权投资，也就是控股某个上市公司，获取控股权。

就第一种投资方式而言，1956年，有家农用设备制造商迪姆斯特·米尔制造公司的账面价值高达每股72美元，而巴菲特买入这只股票的价格只有18美元。

显而易见，投资这样的股票没有任何风险。

而这种投资对象，正是巴菲特一贯使用的集中投资、价值投资主攻方向。

巴菲特有限公司的一位股东在解释这项投资时说，所有针对这家农用设备制造商的收购行为，都是按照以下原则进行的：首先，按照其账面价值的四分之一收购；然后，清算账面价值的实际剩余部分，用来投资和再投资；最后，把核心业务纳入母公司。

按照这样的策略，从1956年到1961年的5年间，巴菲特有限公司不断买入这家公司的股票，直至拥有超过该公司70％以上的股份。

当我们今天读到这则故事时，觉得这是一桩十分理想的买卖——收购价格那么低，并且最终如愿以偿——可实际上，旁观者清，当局者迷。

如果你身处事件之中，同样会遇到许多周折甚至麻烦。

当初在收购这家公司时，巴菲特特别邀请该公司创始人哈里·鲍特尔到巴菲特有限公司工作。

后来，鲍特尔成为伯克希尔公司的一位投资者，并且经常为巴菲特出谋划策。

由于这家公司是该市最大的一家企业，该市也曾经为巴菲特收购这家公司股权提供资金帮助。

仅仅是在2年后，该公司就被改名并变卖了。

不过，经过这样一番操作，到1965年巴菲特有限公司的净资产就从10年前的万美元迅速增长到2600万美元。

巴菲特在1966年1月给合伙人的信中说：巴菲特有限公司1965年“针对贫穷的战斗”

是非常成功的，并且业务也开始进入国际市场。

按照巴菲特的设想，他的目标是年收益率能超过道·琼斯工业指数10个百分点。

而现在，当年的道·琼斯工业指数增长，巴菲特有限公司的收益率却高达，大大超过预期，从而使得当年年底的公司收益比预期增加了1230万美元，公司合伙人对此非常满意。

即使从长期来看也是如此。

从1957年到1965年，道·琼斯工业指数平均每年增长，而巴菲特有限公司的年投资回报率却高达。

接下来，巴菲特又用同样的方式慢慢收购伯克希尔…哈撒韦公司。