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第7部分（第1页）

Inc。

）的估计，截至2006年底，全球对冲基金数量达到9

000家，管理资产规模达到万亿美元，大约占全球投资资产的2％，是全球金融市场的重要

参与者。

美国固定收益市场的投资者结构已经发生了巨大变化。

在传统上，固定收益市场主要是由共

同基金、养老金、保险公司等一些寻求稳定收益和对风险偏好较低的机构投资者构成。

但随

着固定收益市场本身的不断发展，现在对冲基金占据了很大份额，特别是在一些相对复杂的

领域，如抵押贷款支持证券、资产支持证券和抵押债务证券交易，对冲基金通过大量的短线

交易和杠杆寻求短期收益。

2007年初，美国Greenwich咨询公司研究了包括共同基金、保险公

司、养老基金、银行、经纪公司以及联邦监管当局等1

333家机构的反馈结果，发现对冲基金在美国固定收益证券交易量中的份额增长到30％，对冲

基金占信用衍生产品交易（投资级评级）的55％，占新兴市场债券交易量的55％（见图3…2）。

图3…2　　　对冲基金的估算交易份额和证券交易额　①

国际货币基金组织和格林威治合伙人公司根据1

281个美国固定收益证券投资人（包括174家对冲基金）报告的交易额的估算值。

　②

媒体估值。

　③　假设资产每年周转20～40次，杠杆资产每年周转5～10次。

资料来源：英国银行家协会；《金融时报》；加特摩尔；格林威治合伙人公司；国际货币基

金组织（IMF）；国际掉期和衍生产品协会（ISDA）；伦敦证券交易所；纽约证券交易所；纽

约大学Stern商学院；全美证券业与金融市场协会（SIFMA）；麦肯锡全球研究院分析。

。

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杠杆交易是“达摩克利斯之剑”

利用杠杆交易加大了系统性风险，往往还伴随着激进的风险策略，整个行业存在“羊群效应”

，这是高悬在对冲基金头上的三把“达摩克利斯之剑”

。

首先，杠杆工具带来风险和收益的不对称性。

对冲基金为追求高回报而大量运用杠杆工具，

使用不多的本金撬动几倍甚至几十倍的资产。

杠杆投资又是一把双刃剑，对盈利和亏损都具

有放大作用，一旦成功，回报就相当丰厚；一旦失败，对对冲基金自身来讲，丧失的不过是

本金，其客户一般也敢于承担这样的风险。

但由此产生的风险则被迅速地传递，可能引发系

统性风险，如为借入资金所抵押给银行等交易对手的证券可能在一夜之间一钱不值，或者无