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第14部分（第1页）

经过这样一番计算便得知，巴菲特投资可口可乐公司如果从内在价值来考虑无论如何是合算的，这也表明这笔投资是非常理性的。

【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，每一位投资者都可能犯错误，但把投资目标集中在自己充分了解的股票上，可以把投资风险控制在能够承受的范围内。

要做到这一点，一要会计算股票的内在价值，二是买入价格要低。

看问题至少要看到5年后

我们从未把单一年度的数字表现看得太认真，我们反而建议至少以5年为一周期来评判企业的整体表现。

若5年平均利得比美国企业的平均值差，便要开始注意了。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，市场先生是不理智的，所以才会出现股票价格大大背离内在价值的行为。

投资者的目光要放远一些，看问题至少要看到5年后，以5年为一个周期来评判股票的整体表现。

他在伯克希尔公司1983年年报致股东的一封信中说，他从来就没有把某个年度的数字表现看得太认真。

在他看来，如果硬要把考核股票业绩的期限与地球围绕太阳公转周期（年）划上等号，“毕竟没有什么道理”

。

所以他建议，考核股票投资业绩的时间至少是5年，只是到时候如果业绩不是原来设想的那么理想，不要找出一大堆理由来解释就是了。

目光要看到5年后，那么究竟看什么呢？巴菲特说，毫无疑问是内在价值。

内在价值的计算比较复杂，而且每个人的判断各不相同，所以这时候以账面价值来代替也未尝不可，因为它不但保守而且合理。

例如，截至1983年，伯克希尔公司19年来的账面价值从每股19美元增长到975美元，年平均增长率约为，这就是一个主要指标。

不过需要提醒的是，账面价值和内在价值并非一回事。

巴菲特举例说，如果父母花同样的钱供一对双胞胎孩子读到大学毕业，两个孩子所花总学费的“账面价值”

是一样的，可是他们未来的“内在价值”

（所能获得的回报）肯定是不一样的。

他提醒说，无论市场先生如何不理智，投资者都要头脑清醒地以内在价值为评判标准。

他以伯克希尔公司为例。

该公司在1965年巴菲特刚刚接管经营时的账面价值是每股19美元，这时候的账面价值就明显高于内在价值。

究其原因在于，当时的账面价值中主要是那些无法赚到合理报酬的纺织设备，这就好像父母把钱花在不会读书的孩子身上一样，是注定收不到投资回报的。

可是到了1983年，情况就大不一样了，内在价值大大超过账面价值。

这主要表现在两点：

其一，根据会计准则规定，伯克希尔公司的保险业务所持有的股票要以市场价值记账；可是，除了保险业务以外的其他业务却以成本与市场价格孰低法入账。

而到1983年年末，伯克希尔公司的非保险业务市场价格超过成本价至少有7000万美元（税前）或5000万美元（税后）。

显而易见，这7000万美元或5000万美元，理应属于内在价值的一部分，但却不能列入账面价值内。

其二，伯克希尔公司庞大的经济商誉毫无疑问是内在价值的一部分，可是从数量来看要远远高于反映在账面上的会计商誉。

简单地说，会计商誉会随着折旧年份的推移慢慢缩小，经济商誉则会迅速扩大。

巴菲特在他长达几十年的投资生涯中，特别欣赏那些拥有商誉、只需运用少量有形资产的股票，在他的投资品种中，或多或少都能看出这一点。

巴菲特认为，评估股票内在价值的目的是为了更好地进行买卖决策。

那么他自己又是如何做到这一点的呢？这里以他买入华盛顿邮报公司所做的分析来加以说明。