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第9部分（第2页）

【投资心法】估测股票价格是否合理，关键是用现在的买入价与公司内在价值（不是盈利）作比较。

普通投资者如果不具备这种能力，那就以这只股票历史最高价的23作参考。

通过阅读年报提高洞察力

我阅读我所关注的公司年报，同时我也阅读它的竞争对手的年报，这些是我最主要的阅读材料。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特经常说：“我的工作是阅读。”

他多次在不同场合说过，他的学习方式就是不断阅读，以及和他认为很聪明的人不断交流，他每天都看CNBC。

阅读上市公司年报，是巴菲特估测公司内在价值的基础。

巴菲特第一次投资政府雇员保险公司时，就是从一家专门给保险公司评级的服务机构那里阅读有关保险公司资料的。

他接触各种各样的相关资料和保险公司的财务年报，每天都在图书馆里呆到很晚才离开。

巴菲特阅读得最多的是财务年报。

从此以后，每当他准备投资一家公司时，不但要阅读这家公司的财务年报，而且还要阅读这家公司竞争对手的相关资料，从而进行对比分析。

他的这一特长和爱好，以及由此得到的经验增长，在每年伯克希尔公司年报里叙述得非常详细，令了解他这方面能力的人佩服之至。

巴菲特认为，阅读财务年报并在此基础上进行对比分析，是对这家公司进行价值评估的基本要求——如果你没有读过这家公司年报，你就无法对这家公司进行价值评估。

否则，你拿什么作依据呢？总不能是道听途说吧？

巴菲特在阅读上市公司的信息披露时，和一般人的态度不同。

他说，当他看到上市公司只披露一部分信息时，就会想到还有更多的信息没有公开。

这就像冰山一角一样，当你看到一座冰山时，看到的只是其一部分，绝大部分是隐藏在水面以下的。

他说，上市公司管理层要想解释清楚企业实际情况，通常会根据财务年报的规定来进行；但不幸的是，当他们想要弄虚作假时，也会通过财务年报的规定来进行，从而使得阅读报表的人分不清其中的真假和陷阱所在。

巴菲特建议，普通投资者阅读财务年报时要注意以下3点：

首先，要特别注意有“前科”

的公司年报。

也就是说，如果某家上市公司以前出过问题或者有过在财务上弄虚作假的先例，就要特别注意这种年报的可信度如何。

巴菲特的原话是：“当管理层在幕前就表现出走上了斜路，那么在幕后很可能也会有许多见不得人的勾当。

厨房里绝对不可能仅仅只有你看见的那一只蟑螂。”

其次，要关注财务报表附注披露的信息。

在财务报表附注中，常常有一些欲言又止的东西。

巴菲特的经验是，越是复杂难懂的财务报表附注，就越预示着公司管理层不值得信赖。

如果你根本看不懂财务报表附注和管理层分析，真正的原因不是你看不懂，而是公司管理层根本就不想让你看得懂。

最后，要特别小心那些夸大收益预测和成长预期的公司。

巴菲特认为，企业发展过程中很少能遇到一帆风顺、没有任何意外的经营环境，他和芒格就从来无法预测伯克希尔公司下一年度到底能赚多少钱，甚至不知道下一个季度的盈利额是多少。

所以，当有些上市公司声称它们将来的经营业绩会如何如何时，他总怀疑其中有诈。

他相信，公司管理层一旦作出这样的预测（承诺），而事实上又因为某种原因实现不了，公司管理层就会被迫造假去凑出这个数字来。