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第13部分（第2页）

然而，核心问题是交易者是否有力地按其行事。

这里的记录参差不齐。

人们毫无疑问地假定当经济接近转折点时该调查会更有影响力。

如果E*S表明制造业的　　增长伴随着可忽视的通货膨胀，这将提高债券的价格并降低利率。

但伴随着支付价格和接受价格持续上升的指数波动将使投资者不安，固定收益债券的价格将由于人们的担心不断增加而下降。

其他的联储调查将显示出相同的结果。

第3章　最有形象力的美国经济指标（47）

股　票

股票市场也对该报告敏感，因为它与费城和芝加哥联储、I*的数据正相关。

州指数的减弱表明制造商的收入存在压力，这能导致股票的价格下跌。

在经济平稳时期，一个健康的指数上升将导致股票的价格上涨。

美　元

外国投资者对该指数没有可识别的反应。

收益曲线

YIELD　　　　CURVE

市场敏感度：　　中。

含义：　　从短期到长期的基金收益。

发布新闻的互联网网址：

频率：　　随时可得。

来源：　　基金市场。

？为什么重要

在预测未来经济状况的时候，只有一个指数——收益曲线——比其他形式的指数都精确。

没有任何一个其他的测算值能够如此成功地表明近期商业活动的转折点。

收益曲线是收益点在图像上的集合，覆盖了美国基金市场上票据的所有范围。

收益曲线和其他经济指标的区别是，它不是由政府部门或者私人组织计算出来的，而是直接来自金融市场，并可能在任何时刻及时地影响投资者在经济和通货膨胀方面的判断力。

幸好，你不必为该指标的结果等待一周或一个月，你可以在交易期间的任何时刻找到相应的基金收益。

所有收益曲线的图像都有相同的特征。

最左端的是最短期的票据，大多数情况是3个月的票据，接着是6个月、1年、2年、5年、10年的债券，直到在曲线最远的右端的30年债券。

把收益点画在图表上以后所呈现出的收益曲线就是一个强有力的预测工具。

曲线可能是逐渐地或陡然地向上倾斜、完全平坦或相反。

在正常的收益曲线上，短期票据的收益比较　　低，收益随着票据持续期的增长而逐渐增加（见图A）。

为什么认为这是正常的呢？因为在一个典型的经济扩张里，投资者需要一个长期票据市场　　上的高利率回报。

因此，如果投资者购买10年或30年的债券，就需要较高收益的额外补偿来面对未来几年所有的未知风险。

这些风险包括通货膨胀的波动、政治混乱和战争。

相反，那些购买短期票据的投资者就承担较　　低的长期风险，因此，他们将接受一个较低的收益，因为预测未来几个月的状况比预测二三十年前的状况要容易得多。

如果一条正常的收益曲线显示收益率随时间的推移逐渐增加，那么一条陡峭的收益曲线就是一个收益超过正常水平、极快地爬升到较高水平的极限版本（见图B）。

这种状况可能发生在经济开始快速上升时期，导致新的预期，即认为通货膨胀可能成为近期较大的问题。